Пет въпроса за парите, върху които да се замислим през 2026 г.

Платежните стейбълкойни навлязоха в центъра на вниманието през 2025 г., когато получиха регулаторна подкрепа в САЩ чрез т.нар. Genius Act. Въпреки това тяхната поява не решава всички проблеми около парите на XXI век. През 2026 г. пазарните участници ще трябва да отговорят на поне пет ключови въпроса, които ще определят дали стейбълкойните ще станат предпочитани пари или ще бъдат допълнение към други форми на цифрови пари.

1. Доверие и риск при стабилните монети

Едно от основните очаквания към платежен инструмент е получателят да не се тревожи за запазване на стойността му. Това свойство е описано като „без въпроси“ (NQA). Фиатната валута и застрахованите банкови депозити обикновено предоставят това ниво на увереност. Регулираните доларови стейбълкойни обаче не са застраховани и техните емитенти не разполагат с достъп до инструмента за спешно кредитиране на Федералния резерв. При масово оттегляне скоростта, с която емитентите могат да ликвидират активи, ще определи дали загубата на доверие се превръща в паника — риск, който може да засегне и пазара на американски държавни ценни книжа.

2. Дали токенизираните депозити и CBDC са по-добра алтернатива?

Фиатът и банковите депозити вече могат да бъдат токенизирани и програмирани. Администрацията на Тръмп отхвърли възможността Федералният резерв да въведе CBDC, но проекти като китайския електронен юан (e-CNY) и планираното дигитално евро (очаквано до 2029 г.) запазват идеята жива. Банките се опасяват, че стейбълкойните могат да действат като скрит начин за плащане на лихви и искат да предложат токенизирани депозити като защитна мярка. Докато стейбълкойните обикновено циркулират в публични блокчейни като Ethereum и Solana, CBDC и депозитните токени най-вероятно ще работят в затворени мрежи, където контролните механизми за пране на пари и проследяване са по-лесни за прилагане.

3. Какво ще изберат потребителите?

Не е задължително да има един-единствен победител. Целта на токенизацията е да обедини съобщения и сетълмент в едно, да намали разходите и риска чрез „интелигентни договори“, които автоматизират условията за плащане. За трансгранични преводи стабилните монети обещават по-ниски такси. В страни с висока инфлация доларовите монети могат да съхраняват покупателна способност. В по-стабилни икономики CBDC и депозитните токени могат да обслужват основните нужди. Вграждането на правила в CBDC би позволило целеви социални плащания — като хранителни купони — без отделна картова инфраструктура; e-CNY пък може да бъде използван за стимулиране на потреблението.

4. Как ще изглежда технологичното бъдеще на парите?

Крипто фирми, банки и правителства ще запълнят различни пазарни празнини. CBDC като дигиталното евро обещават устойчивост при нарушения на интернет, позволявайки офлайн плащания чрез близък контакт между телефони. Когато банковият достъп е ограничен, държавно спонсорирана стабилна монета може да осигури социални трансфери — пример е планът на Правителството на Маршаловите острови за разплащане на помощи с USDM1, токен, обезпечен с американски държавни ценни книжа. Частният сектор също търси възможности: корпоративни карти, които позволяват харчене във фиат, но сетълмент в стабилни монети, вече се появяват на пазара. В перспектива токенизацията на акции, облигации и фондове ще ускори идеята за „Финансите в интернет“ и един унифициран регистър за търговия с активи.

5. Парите като инструмент на геополитиката

Цифровите пари променят и глобалната игра за влияние. След идеята за глобална валута от Libra, Пекин засили работата по e-CNY и насърчи Хонконг да развие регулиран пазар за криптоактиви. В същото време регулаторната рамка в САЩ третира доларовите стабилни монети като инструмент със стратегическо значение — което може да увеличи привлекателността на американската валута по нов начин, чрез дигиталната мрежа. За да защити паричния си суверенитет, Китай поиска банките да плащат лихва върху електронните юани в портфейлите на клиентите от 1 януари. В тази надпревара държавите трябва да пазят своята разчетна единица от превръщане в инструмент на чуждо технологично доминиране.

Анди Мукерджи анализира тези тенденции и обръща внимание на това как стейбълкойните, CBDC и депозитните токени могат да преначертаят ролята на парите в икономиката и международните отношения.