Бюджетът на Индия засилва риска от фискална доминация

Индийският годишен бюджет засили опасенията, че страната се приближава към фискална доминация — ситуация, при която монетарната политика бива подчинена на нуждите на държавното финансиране за сметка на контрол над инфлацията. Планираните мерки не успяха да убедят инвеститорите, че Делхи може да стабилизира публичните финанси, а комбинацията от растящ държавен дълг, слаб номинален растеж и изтичане на чуждестранен капитал натежава върху рупията.

Рекордно финансиране и пазарни реакции

Правителството ще емитира рекордни 17,2 трилиона рупии (187 млрд. долара) нов държавен дълг, за да покрие разходите и пропуските в приходите. Това доведе до напрежение на пазара на облигации: доходността по 10-годишните държавни книжа скочи до 6,73% — най-високо ниво от март 2025 г. В същото време чуждестранните инвеститори изтеглиха нетно 14 млрд. долара от индийските акции през последната година, а нетните преки чуждестранни инвестиции остават отрицателни.

Бюджетът отразява и външен риск: във въведените дискусии за търговска политика са споменати американски мита от 50% върху индийския износ, които допълнително влошават приходната база. За да компенсира, Делхи използва данъчни облекчения за вътрешно търсене, което увеличи дупката в приходите. Накъсването на потоковете от капитал беше подсилено и от изненадващо увеличение на транзакционния данък върху търговията с деривати — ход, противоположен на очакваните мерки за успокояване на пазара.

Нарастващ натиск върху централната банка

Увеличението на държавното финансиране е около 18% спрямо предходния цикъл, което означава, че Резервната банка на Индия ще бъде под силен натиск да придобие значителна част от новите емисии, ако пазарите не ги абсорбират. Правителството очаква и допълнителни 3,2 трилиона рупии дивиденти от държавни финансови институции; централната банка вече е превела рекордни 2,7 трилиона рупии през май 2025 г., което допълнително поставя институцията в центъра на фискалното бреме.

Ако централната банка не компенсира емисиите, лихвените разходи за Делхи и за 28-те щата могат да нараснат, увеличавайки финансовия стрес в публичния сектор. Агенцията Moody’s, чрез анализатора Кристиан де Гузман, прогнозира, че няма да има значителен напредък в намаляването на съотношението дълг/БВП при сегашните условия.

Политики, обещания и липса на конкретика

Бюджетът включва редица амбициозни и дългосрочни инициативи — от политика за „пълноценна“ интелектуална собственост в полупроводниковото производство до коридори за редкоземни елементи по крайбрежието и данъчни стимули за оборудване за преработка на минерали. Без подробни планове за екологични рискове тези предложения обаче остават предимно декларации.

Министърът на финансите Нирмала Ситараман намали средствата за контрол на замърсяването, въпреки предупрежденията на бившия представител на МВФ Гита Гопинат за тежкия здравен и икономически ефект от мръсния въздух в индийските градове. Междувременно е въведена 21-годишна данъчна ваканция за фирми, които разполагат центрове за облачни услуги в Индия — мярка, която може да привлече компании като Alphabet, Microsoft и Amazon, но и да увеличи потреблението на енергия и вода без значително създаване на работни места.

Въздействие върху растежа и бъдещите инвестиции

Делхи цели 9% ръст на инфраструктурните разходи, което ще изисква мобилизиране на източници за финансиране — включително чрез по-високи дивиденти от държавни предприятия. Професор Вирал Ачария предупреждава, че натискът върху тези компании да предадат печалбите си на хазната може да доведе до отлагане на собствените им инвестиции и наемане на персонал, което отслабва дългосрочния растеж.

Бюджетът не дава бързи решения за основните проблеми на индийската икономика — заетост и повишаване на производителността — и много от мерките изглеждат по-скоро пожелателни, отколкото оперативни. Когато инвеститорите пресметнат всички числа, ще стане ясно дали плановете на правителството са устойчиви — засега пазарите остават резервирани.