Пет въпроса за парите през 2026 г.

Стейбълкойните: пробивът от 2025 г. и оставащите въпроси

Стейбълкойните преживяха широко разпознаване през 2025 г., когато платежните токени, досега главно в употреба сред крипто трейдъри, стигнаха до масова употреба след регулаторната подкрепа в САЩ чрез Genius Act. Все пак фактът, че те се доближиха до 1:1 представяне на фиатни пари, не означава автоматично, че са окончателното решение за парите на XXI век. На пазара остават поне пет важни нерешени въпроса, които ще определят развитието през 2026 г.

Ключовата характеристика на добрите пари е, че получателят не трябва да се тревожи за реалната им стойност — свойство, наричано „без въпроси“ или NQA в един влиятелен текст от 2021 г. Фиатът и застрахованите банкови депозити изпълняват това изискване. Регулираните доларови стейбълкойни обаче нямат застраховка и техните емитенти не притежават автоматичен достъп до инструмента за спешно кредитиране на Федералния резерв (discount window). Масово изтегляне на токени може да наложи бърза продажба на активи от страна на емитентите, а това би могло да предизвика натиск и върху пазара на американски държавни ценни книжа.

CBDC и токенизирани депозити като алтернативи

Фиатните валути и банковите депозити вече имат широко доверие и могат да бъдат токенизирани и програмирани. Администрацията на Тръмп изключи възможността Федералният резерв да пуска собствен CBDC, но проекти като китайския електронен юан (e‑CNY) и планираното цифрово евро (очаквано до 2029 г.) поддържат идеята за CBDC жива.

Банките се страхуват, че стейбълкойните може да осигуряват доходност „през задната врата“ и заради това развиват концепции за токенизирани депозити. Докато много стейбълкойни се търгуват и сменят собствениците си в публични блокчейни като Ethereum и Solana, CBDC и депозитните токени по-често ще работят в затворени мрежи. Такива системи ограничават рисковете от пране на пари и са по-близки до модела, при който междубанковите разплащания се уреждат чрез резервите в централната банка.

Потребителите и конкурентните предимства

Не е сигурно, че ще има един-единствен победител в надпреварата за сърцата и умовете на потребителите. Целта на токенизацията е да обедини съобщенията и сетълмента в едно действие, което намалява разноските и риска. „Интелигентните договори“ — софтуер, вграден в токените — могат да задават условия кога и как се изплащат средства.

За трансгранични преводи стейбълкойните предлагат предимства: по-ниски такси и по‑бързи сетълменти. Доларовите монети биха помогнали да се запази покупателната способност в страни с висока инфлация. На пазари с по‑стабилни цени CBDC и депозитните токени биха могли да съжителстват и да обслужват различни нужди.

CBDC с вградени интелигентни договори дават възможности за целеви трансфери — например хранителни купони, които не изискват отделна картова инфраструктура и не позволяват разход за тютюн или алкохол. Държавите могат да използват такива механизми за стимулиране на потреблението.

Какво следва — инфраструктура, токенизация и геополитика

Крипто фирми, банки и правителства ще се стараят да запълнят пробойните: CBDC като цифровото евро могат да предложат устойчивост при прекъсвания на интернет, позволявайки офлайн плащания, например чрез приближаване на телефони. Когато банковият достъп е ограничен, държавни стабилни монети могат да се ползват за социални плащания — пример е планът на Маршаловите острови да ползват USDM1, токен, обезпечен с американски държавни ценни книжа.

Частният сектор насочва продукти към пазари с ниско банково проникване. Примерно, корпоративни карти Visa, издавани от финтех компанията Reap в Хонконг, позволяват харчене във фиат с разплащане в стабилни монети. В писмото на главния изпълнителен директор на Visa Райън МакИнерни се отбелязва важността на агенти с изкуствен интелект, които да извършват плащания от името на потребителите.

Освен плащанията, акции, облигации и фондове също са готови за токенизация. За реализиране на „Финанси в интернет“ парите трябва да могат бързо да растат и да поддържат единен регистър на различни видове токени. Идеята за монети, автоматично коригиращи се спрямо инфлацията и поставящи монетарната политика на автопилот, остава нерешена.

Геополитическият контекст е съществен: предложението на Марк Зукърбърг за Libra през 2019 г. предизвика тревога в Пекин; Китай пусна e‑CNY и насърчи Хонконг да развива регулиран пазар за криптоактиви. Genius Act промени играта, като постави приватните доларови монети във фокуса на американската държавна политика — дигиталният ефект може да подсили ролята на долара по нов начин. В отговор Китай поиска от банките да започнат да плащат лихва по e‑CNY в портфейлите на клиентите от 1 януари, с цел запазване на паричния суверенитет.

Анди Мукерджи е колумнист на Bloomberg Opinion, който пише за индустриални компании и финансови услуги в Азия; преди това е работил за Reuters, Straits Times и Bloomberg News.